电话那头传来疲惫的男声：“同比下滑42%，新签订单均价较去年同期下降15%。”背景中隐约有键盘敲击声，“公司正在与地方政府协商，希望延续补贴政策。”

陈默挂断电话，屏幕上的股价已经跌停，3.47元的价格较他的持仓成本下跌11.5%。周远山的消息适时切入，附带一张2015年煤炭股的交易记录截图：“当时我抄底的山煤国际，PE最低到过3倍，最后在2.8倍割肉，你看市现率——”截图中，市现率从25倍飙升至50倍。

“市现率45倍。”小林的声音带着震惊，他调出最新财务数据，经营活动现金流净额同比减少140%，“扣除补贴后，公司已经连续两个季度经营性亏损。”

午间复盘会上，气氛沉重。王宇盯着屏幕：“如果剔除补贴，实际PE应为18倍，与行业均值持平，之前的低估值是补贴制造的幻觉。”

陈默揉了揉眉心，感觉太阳穴突突跳动。他翻开负债表，有息负债从去年的1400亿元增至1640亿元，占营收比从1.8倍升至2.1倍，利息覆盖倍数从1.5倍降至1.2倍——这意味着企业赚的钱几乎无法覆盖利息支出。

“这是典型的价值陷阱。”他在团队群内发消息，附上关键财务指标对比图，“低PE的本质是依赖非经常性损益，而现金流正在恶化。”

收盘前，陈默在交易系统中点击“卖出”，将该股评级从“持有”下调为“卖出”。但在待办事项中，他特意添加了一条：“向周老师请教估值逻辑，重点探讨周期股的现金流评估方法。”

窗外，春雨仍在淅淅沥沥地下。陈默望着该股的分时图，股价在尾盘小幅反弹，却难掩全天的暴跌走势，如同一条蜿蜒向下的曲线，冰冷而确凿地记录着市场的失望。

手机震动，周远山发来一张1998年东南亚钢铁股崩盘时的市现率走势图，曲线从20倍一路飙升至60倍，下方标注着：“当现金流成为负数，任何估值模型都是沙上建塔。”

陈默站起身，活动僵硬的肩膀，目光落在办公桌上的《证券分析》上。格雷厄姆的一段话映入眼帘：“投资的第一原则是不要亏钱，第二原则是记住第一原则。”他伸手合上书本，指尖触到书页间夹着的便签——那是2018年抄底ST股失败后写下的警示：“永远不要相信单一指标，尤其是当它与现金流背离时。”

交易室的时钟显示14:55，距离收盘还有5分钟。陈默调出该钢铁股的融资余额数据，单日减少4.8%，两融资金加速撤离的趋势明显。他在操盘日志的最后一页写下：“这次错误提醒我，即使最严谨的模型，也需要穿透数据看本质——而本质，永远藏在现金流的细节里。”

当收盘钟声响起时，该股最终收于3.52元，单日跌幅8.1%。陈默望着账户中的持仓市值，较最高点蒸发25%，却感到一丝释然——有些教训，必须亲身经历才能真正领悟。而现在，他需要做的，是带着这些教训，去向导师请教更深层的估值逻辑，为下一次决策做好准备。